柳荷投资东吴期货投资策略早参20230327

（原标题：东吴期货投资策略早参20230327）

硅谷银行接近被收购，油脂油料底部反弹| 东吴期货研究所投资策略早参

2023.3.27

宏观金融衍生品:指数区间震荡

股指期货。上周市场整体呈震荡上行走势，成交量有所放大。上周市场热点集中于数字经济板块，交易热度较高。数字经济和中特估仍有望成为下一阶段主线。整体来看，国内经济复苏继续验证，海外避险情绪有所回落，市场短期或延续震荡偏强走势，操作上建议高抛低吸为主。

黑色系板块: 止跌企稳

螺卷：上周钢材价格明显走弱，一个是海外宏观风险点发酵，另一个是受铁矿价格大幅回落和建筑钢材需求走弱的影响。目前这些因素影响在减弱但没有消失，价格企稳反弹要看到钢材需求明显的好转，盘面大跌后靠近成本附近有一定支撑，操作上建议观望，关注钢材需求表现。

铁矿。铁矿价格高位出现比较明显回落，目前看供应同比保持增量，需求铁水保持高位但继续上行空间在减弱，铁矿短期还保持去库，但中期供需宽松局面已经形成，短期盘面大跌后技术上有反弹需求，不再建议追空，等待反弹空09，5-9正套继续持有。

双焦。宏观避险情绪有所减弱，但并未消失，盘面将在基本面和宏观情绪间来回反复。再从基本面来看，短期双焦仍处紧平衡状态，但澳煤进口将全面放开，下半年供应压力大，供需将逐步趋于宽松，操作上建议等待宏观情绪企稳，逢高逢反弹做空双焦09合约。

铁合金。双硅库存上周均突破新高，硅铁库存增幅31%，硅锰库存增幅13%，贸易商期现商拿货意愿一般，基本面趋弱。未来预计库存难以得到大规模去化，硅铁多地停产以及数量较低的仓单提供了一定的利多因素，且兰炭限产的消息推动硅铁成本线预期，主力合约大幅上行。总的来看，短期硅铁有边际拉动，可以轻仓试多，但长期双硅持续走弱的趋势不会改变。

玻璃纯碱。纯碱期现商出货增加，下游的话拿货积极性一般，主要还是按需拿货，大家都偏观望态度，重质碱去库明显。上周五纯碱09大涨，主要归咎于移仓换月和贴水修复，09短期看反弹。玻璃盘面表现上佳，沙河地区产销依旧亮眼，现货价格上涨，下游地产市场表现企稳回暖，但深加工订单数据一般，未来持续性有待验证，偏乐观看待，策略依然是买入看多。

能源化工：油价又惊魂，PTA一骑绝尘

原油。由于德意志银行CDS再创新高，市场担忧其成为下一个瑞信，欧洲银行业危机呈现蔓延之势，原油无愧当前最佳做空标的，当宏观风险发生时再度领跌市场，不过后半夜跌幅有所收窄。我们认为油价长期基于估值和基本面仍然偏多，但短期易受外界因素干扰，仍需密切关注银行业风险。

沥青。3月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率大增，不过出货量也有所反弹，厂库维持平稳但社库库存上行节奏明显放缓。周度产业数据较前期略微偏空但依然乐观。隔夜油价走弱，短期关注下跌风险，远月09合约仍可逢低逐步布局多单。

LPG。当前LPG自身驱动有限，基本面处于弱势中寻求平衡的阶段。利好因素主要来自于下游PDH需求的修复。随着外盘丙烷走弱，国内PDH装置利润得到改善，开工率已在缓慢回升，带动装置开工负荷和原料需求反弹。但需求端修复预期的同时供应有望进一步增长，在中东地区发货量逐步恢复、进口窗口打开的环境下，我国LPG到港量预计将显著增加。因此短期来看，LPG市场反弹的动力相对有限。

PTA。周五再度增仓大涨，年内新高。PX和PTA继续共振保持基本面驱动上行，周内调油经济性因汽油价格上涨以及利润扩张有所修复。PX即将迎来4-5月集中检修周期，预计大幅去库，PTA估值合理，连续去库，聚酯开工保持高位。策略建议：多单持续持有，成本与供需双驱动，5-9正套继续持有，未来仍有上涨空间。

MEG。EG港口库存去库不持续，上周又反弹至103万吨左右，近期市场不断提及减产消息，消息面利好与高库存相互博弈，上周基本以弱势震荡为主，但是接近4月份检修计划实施临近。策略建议：布油价格在75美元以上时，可逢低多09合约。

PVC。烧碱价格已经基本企稳，但是电石价格仍在加速下跌，电石生产利润亏损加剧，开始出现减产迹象。本周PVC企业陆续开始检修，开工率下行，未来仍然有下行空间。库存连续去库，下游投机性补库对去库有一定支撑，重点关注去库的持续性。策略建议：09合约估值在6000-6100左右提供做多的安全边际。

甲醇。春检兑现、库存低位、MTO利润扩张以及基差偏高等利多因素尚存，宏观情绪企稳的情况下甲醇仍有反弹动力，可轻仓逢低短多。但北港和坑口煤价格近期开始阴跌，在煤制现金流有利润的前提下，需关注成本端下移所带来的风险。随着存量装置恢复、新产能投放以及到港量的增加，4月供需预计偏宽松，05-09可考虑逢高反套。

棉花棉纱。国内短期无法扭转供需宽松格局，新疆棉加工量已突破600万吨，边际供应压力不断增大，而需求复苏平缓，市场乐观情绪逐渐消退。关注宏观环境变化和补贴政策。

有色金属：德银扰动市场情绪

铜。德银带动避险情绪升温，铜价承压。周五伦铜收跌0.49%，沪铜主力合约日盘收涨1.84%，夜盘收跌0.06%。宏观面，德银CDS大幅上升，再度带动避险情绪升温，铜价承压明显。基本面，铜价反弹抑制下游消费，出现订单透支情况，新增订单有限，且废铜对精铜的替代效应增加。进口亏损扩大，后续进口铜流入缺乏持续性。目前现货依然较好，社库尚在去库周期，跨期正套仍可关注。绝对价格方面需警惕市场情绪反复，基本面对价格存在支撑但是上驱动力有限。

铝。风险偏好下降，铝价震荡运行。周五伦铝收涨0.77%，沪铝主力合约日盘收涨1.21%，夜盘收涨0.30%。宏观面，德银CDS大幅上升，带动避险情绪升温，铝价略有承压。基本面，周四SMM铝锭库存较周一下降4.7万吨，同时铝棒库存转为去库，较周一下降0.94万吨，库存去化加速主要受西南减产、铝水转化率抬升等因素的影响。此前进口窗口短暂开口，需关注海外货源对国内的施压，今年受俄铝影响全年进口可能超预期。总体看，消费改善，下方支撑走强，但是进口叠加宏观持续施压，预计铝价维持震荡运行。

农产品:豆类油脂技术性反弹

油脂。从上周五下午开始，商品市场整体氛围回暖，油脂也跟随反弹。但我们认为油脂的反弹更多是持续下跌后的技术性反弹，暂时并没有明显的基本面利多因素出现，因此本轮反弹的持续性可能并不强，中长线仍然看空。操作上，建议此前空单可适当减仓，等待逢高继续加空的机会。

豆粕/菜粕。巴西新季大豆丰产已板上定钉，巴西大豆升贴水已经出现-22美元/吨的报价，并且持续了一周，带动阿根廷和美湾地区升贴水集体走弱，国内大豆到港成本价较两周前下降500元/吨左右，基差快速走缩。且由于后续大豆到港量充足，养殖利润持续亏损，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面较为宽松，预计短期或有技术性反弹，但整体还是偏弱的走势。

生猪。上周2305合约呈震荡走势。现货猪价整体维稳偏弱，养殖端整体出栏积极性尚可，屠企收购相对顺畅。样本屠企日度屠宰量较上周有所增加。目前供应相对稳定较

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